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金融:渠道和产品结构调整为价值新增点

2019-10-09 15:47:08来源:励志吧0次阅读

金融:渠道和产品结构调整为价值新增点 2012-09-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资建议:

承保来看,银保渠道经过一年半的冻结,并未看到解冻迹象,但作为保险销售的重要渠道之一,不排除未来会有政策松动。保险公司通过调整渠道和保费结构来提升保单价值,均取得了成效;投资来看,下半年债券牛市行情或已至尾声,投资业务承压。但保险股前期已经下跌很多,行业结构调整成效逐步加强,且1 项投资新政和延税型养老保险政策即将推出对行业形成利好,因此维持行业“推荐”评级。首推估值低于同业,经营业绩优秀,综合金融集团战略顺应金融创新大势的中国平安(601 18)。

要点:

综合财务指标:受投资业绩下滑以及保费增速放缓的影响,2012年上半年保险公司的业绩还未从去年下滑的态势中扭转过来,但较去年有所好转。

净资产、内含价值均实现正增长,ROE均下滑,部分公司净利润和EPS下滑,但综合收益均实现增长,新业务价值增长低迷,显示寿险行业调整还未结束。其中中国平安净资产、净利润增速最高、ROE高于同业且下滑幅度最小,新华保险内含价值增长最佳,中国太保新业务价值增长最佳。

寿险保费受银保拖累下滑,结构调整见效。上半年银保渠道保费下降趋势仍在继续,但代理人渠道保费增长。其中新华保险代理人渠道保费和银保渠道保费增长幅度最大。寿险保费的增长主要靠续期保费拉动,四家公司上半年新单保费均同比下降,续期保费均同比增长。其中新华保险的新单保费下降幅度最小。虽然新单保费下降,但新单结构优化,利润率所有提升,其中中国人寿的保单利润率改善幅度最大。除新华保险新单期缴保费占比略下降之外,其他三家保险公司新单期缴保费占比提升。

产险保费增速放缓,综合成本率维持低水平。上半年产险保费同比增速为:

中国平安(19.7%)>中国太保(9.2%),综合成本率均维持在较低水平,其中中国平安为9 .1%,中国太保为94.2%,预计今年下半年会略有上升,但仍能维持在较低水平。

净投资收益率上升,总投资收益率下降。上半年债市走牛,四家公司的净投资收益率较去年同期有所提升,但受股票市场低迷影响,总投资收益率均有所下滑。与今年年初比较,四家保险公司均降低了债券类投资比例,其他综合收益均有大幅度增加,其中中国人寿的其他综合收益增加幅度最大,并且计提的资产减值损失力度最大,占综合投资收益比例高达 5%。

风险提示:股市下跌的系统性风险。

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