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美联储加息前景下新兴市场的风险

2019-10-09 14:47:52来源:励志吧0次阅读

美联储加息前景下 新兴市场的风险

内容摘要:  05月02日讯,尽管人们对于美联储何时以及怎样开始逐渐减少其大规模债券购买计划还束手无策,新兴国家似乎已经对美联储加息做好了充分的准备。与1997年金融危机前的时期相比,很多新兴国家如今都已经巧妙地筑起了防御墙--- 汇率自由化、积累外汇储备、削减美元计价的债务。  这样的结构性变革是非常必要的。因为能够避免任何突...

05月02日讯,尽管人们对于美联储何时以及怎样开始逐渐减少其大规模债券购买计划还束手无策,新兴国家似乎已经对美联储加息做好了充分的准备。与1997年金融危机前的时期相比,很多新兴国家如今都已经巧妙地筑起了防御墙--- 汇率自由化、积累外汇储备、削减美元计价的债务。

这样的结构性变革是非常必要的。因为能够避免任何突发的危机,尤其是考虑到美联储故意提高利率。然而,这些国家不应感到自满:各种因素的合力似乎正在增加而非降低新兴市场的风险。

首先从债务水平来看,尽管很多企业试图偿还美元贷款,但新兴市场外币债务水平仍然居高不下,令人担忧。流向海外非银行借贷人的美元信贷自2009年以来已经增加了50%以上,达到约10万亿美元。这些债务中多达四分之三以美元计价,而新兴市场的借款人占了其中很大一部分。仅中国企业就欠海外债权人超过1.1万亿美元的债务。而巴西和墨西哥企业这一数据接近4000亿美元;俄罗斯为7000亿美元。

不断上升的利率使得借款人很难兑现承诺。美联储退出流动性支持使得用来偿还更多债务的美元更加稀缺、价值更高。尽管欧洲央行、日本央行和中国人民银行仍在提供流动性,但它们都无法提供急需的美元。

更糟糕的是,去年年底大宗商品价格的反弹似乎已经消退。这会带来双重危险。像印尼和巴西这样的原材料出口国,将会获得越来越少的美元收入来偿还债务。较低的大宗商品收入也会通过减少全球资本流动、尤其是石油美元回流(Petrodollar Recycling)的方式而收缩流动性,给融资、资产价格和利率带来不利影响。

积极的措施,比如用本币融资,可能会产生新的问题。即使在那些大多数债务以本币计价的国家——如马来西亚、墨西哥、波兰、土耳其和南非——投资者也往往是外国人。美元走强和信贷环境恶化可能导致外国投资者撤离,而证券的销售导致新兴市场债务和货币恶性循环。

最后,如果美国经济因美联储的货币政策正常化而步履蹒跚,所有这些国家都将遭受重创。尽管当前市场活跃,但这种可能性不容忽视。

金融风险依然很高。美国企业自2010年以来增加了7.8万亿美元的债务,标普500指数涵盖的企业债务中值接近历史高点,是收入的1

.5倍以上。平均利息覆盖率(interestcoverage ratio)即税前利润覆盖当期利息的范围急剧下降,低于6:1,是金融危机以来的最低水平。

IMF 曾表示,已经有占公司总资产10%的企业似乎无力用当前盈利来覆盖利息支出。如果美联储加息,这样的企业将会更多。不断上升的借贷成本加上微小的收益增长可能会使拥有近4万亿美元资产组合的企业面临更大的违约风险。能源、房地产和公用事业的企业尤其容易受到冲击。

美元走强也可能降低出口竞争力,进一步威胁经济增长。随着上升的利率增加政府借款成本,特朗普政府将没有那么大的余地来应对诸如数十亿基础设施支出计划。

这就是为何新兴市场的金融防御可能会被证明是不够的。这些经济体中,有太多都经济基础薄弱,依赖于大宗商品或其他一些出口产品。腐败也依然严重、治理不力。从土耳其到南非,从东欧到拉丁美洲,政治风险也在上升。此外,越来越多的人反对贸易和全球化,限制了政府的选择。

投资者和政策制定者似乎忽视了这些风险。

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